专题：八马茶叶港股IPO：品控问题待解 “高度家眷化”引东谈主担忧？泷泽萝拉种子

　　来源：逐日财报

　　中国高端茶叶阛阓高度散播，茶企上市不易。

　　文/逐日财报 南黎                                                             

　　近日，证监会发布了《境外刊行上市备案补充材料条件》，八马茶业被条件提交一系列补充材料。并被条件评释公司此前隔绝寰宇股转系统挂牌、撤退深交所上市请求的原因，并证据是否存在对港交所上市产生紧要影响的情形。

　　自2013年开启上市指点后，这家茶企屡冲A股不撞南墙不回头，但似乎涓滴莫得挫败它的存眷。早在2021年和2022年，八马茶业就曾向深交所的创业板和主板分别发起上市请求，但临了均主动撤退。

　　本年的1月17日，八马茶业向港交所递交上市请求，华泰外洋、农银外洋和天风外洋担任联席保荐东谈主。若得手上市，八马茶业将成为继澜沧古茶之后港股“茶叶第二股”，这次公司能否得手上市，也颇受外界关注。上市不一定是解药，当下仍靠近诸多的问题待解。

　　转投港股，成本之路并不好走

　　八马茶业漫长的十年上市路反应出茶叶企业在成本阛阓的路并不好走。尽管中国茶叶阛阓后劲雄壮，但高端茶叶阛阓茶企集中度较低。

　　据弗若斯特沙利文的发扬，中国高端茶叶阛阓高度散播，前五大参与者于2023年的阛阓占有率为6.2%。八马茶业在中国高端茶叶阛阓占据的份额为1.7%。

　　在高端茶阛阓的竞争中，八马茶业尚未竖立所有这个词的主导上风，与名循序二的竞争敌手的市占率差距仅为0.06%。此外，受我国茶饮破钞地域性偏好的影响，各地齐会泄显露具有场地本性的茶叶品牌。因此，扫数茶行业的集中度一直较低。

　　另外，扫数成本阛阓对茶企的认同度并不高，茶企上市也至极不易，尽管中国有着近3000亿元的茶叶阛阓范围，然则信得过意旨的上市茶企历历。

　　诸如安溪铁不雅音从2013年隔绝IPO到2016年请求停业，只花了3年。四川竹叶青茶业、信阳毛尖集团闻明企业，固然在齐有过冲击A股IPO的尝试，但迢遥以失败告终。

　　来源登陆港股的澜沧古茶则靠近总司理缺位、2024年功绩由盈转亏，以致因鼓动“逼宫”致搞定层摇荡。

　　在此布景下，八马茶业即使概况通过港股上市，要获取较大的募资或估值彰着不易。

　　加盟帝国的AB面

　　八马茶业竖立于1997年，是一家全茶类寰宇连锁品牌企业。公司主交易务为茶叶及联系居品遐想、次第输出和品牌零卖，居品涵盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶等多款茶叶以及茶具、茶食物等联系居品。

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　　公司摄取了特准野心样式（加盟样式），快速彭胀销售集聚，由于我国加盟商多是位于一线城市以下，其关于当地阛阓布局具有自然的上风。

　　限度2024年9月30日，刊行东谈主集聚内的3498家门店中，有3054家由加盟商野心，加盟野心比例达87.31%。

　　恰是由于加盟商计策的哄骗，公司的门店数目由2022岁首的2931家，扩展至3498家，门店范围扩展1.2倍。

　　野心功绩方面，八马茶业收入由2022年的18.18亿元增长至2023年的21.22亿元，净利润由1.66亿元增长至2.06亿元。

　　加盟样式带来范围红利的同期也带来了风险。2024年前三季度加盟渠谈46%的毛利率仅为直营渠谈的三分之二。这种"以量补价"的彭胀策略，在茶行业同质化竞争中渐显疲态。

　　另外，A股招股书夸耀，八马茶业大部分茶叶居品均通过制品供应商，以定制采购的形势获取，并冠以“八马”品牌。这种定制采购的业务样式肖似于“贴牌”，对“外包”供应商的居品品性把控存在一定风险。

　　据不完全统计，2018-2021年，八马茶业触及投诉、举报累计113起，其中诞妄宣传63起，质料问题23起。

　　靠堆量起来的加盟商固然孝顺了营收，但也导致八马茶业对居品性量时时失控，从而毁伤了品牌声誉，这对公司的搞定才能势必提倡较大挑战。当加盟商赚不到钱，八马的营收传闻还能撑多久？

　　高毛利背后的“暗疾”

　　“认准这匹马，好茶喝八马”，这是八马茶业官网一句经典宣传语。在这句宣传语中，八马茶业将本人定位于“好茶”的次第，给破钞者留住“高端”茶叶的形象。  

　　据弗若斯特沙利文，以2023年茶叶连锁门店范围计，八马茶业在中国茶叶阛阓名循序一，且在高端、乌龙茶、红茶阛阓均名循序一。

　　毛利率方面，2022年、2023年、2024年前九个月，公司全体毛利率分别为53.3%、52.3%、55.4%。分居品看，乌龙茶的毛利率最高，其次是黑茶和白茶；按渠谈分歧，线下直营的毛利率最高，其次是集聚销售，临了是线下加盟样式。

　　然则与公司的高端茶饮品牌本人定位有所不符的是，新址品的进入可谓有所“寒酸”。

　　招股书夸耀，2022年~2024年前三季度，八马茶业的销售用度为6.17亿元、6.81亿元、5.20亿元，占总营收的比重为33.93%、32.08%、31.55%。同期，八马茶业的研发用度为822万元、1162.1万元、1006.4万元，占总营收的比重分别为0.45%、0.55%、0.61%。

　　而在近三年的时辰里，八马茶业的研发占比固然逐年上涨，但仅累计进步了0.16个百分点，全体占比仍然很低。

　　八马茶业还因此曾于2022年4月遭到深交所的问询。“集结同业业可比企业联系情况，进一步评释公司研发进入占比拟小，但与多家机构进行期间互助并参与多个次第的制定责任的合感性；进一步评释公司的中枢竞争力，公司是否属于成长型更正创业企业、是否妥当创业板定位。”

　　关于八马茶叶来说，在茶叶行业逐渐向程序化、次第化发展的趋势下，研发进入的不及可能会对公司往日的居品更正和竞争力进步产生不利影响。

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